来源：Wind万得
国际金价再度改写历史，现货黄金突破每盎司4300美元关口，年内累计涨幅超过60%，自2024年初以来的涨幅翻倍。美股三大指数齐跌，美元指数跌0.3%，芝加哥期权交易所波动率指数VIX收于25.31，创4月24日以来最高收盘水平。
现货黄金收涨2.85%，盘中最高触及4330美元/盎司；12月交割的COMEX黄金期货收涨3.4%，报4344.3美元/盎司。黄金的带动下，白银走强，值得注意的是，金油比、金铜比失衡，原油走弱，伦铜微跌。
黄金这一走势不仅点燃了全球市场的避险情绪，也再次让黄金的投资逻辑——“无信用风险、无对手方风险、无违约风险”——回到了投资者的核心视野，美股三大指数高开低走，部分资金涌向黄金市场。
另一方面，法国信贷面临评级风险，进一步推升避险需求，穆迪计划于10月24日发布最新评估，标普则将在11月28日公布结果。
黄金的上涨历来与宏观流动性息息相关。本轮飙升背后，首先是全球市场对降息周期的预期急剧升温。美联储主席杰罗姆·鲍威尔周二发表讲话时表示，美国劳动力市场仍处于“低招聘、低解雇的停滞状态”，这一被市场解读为“鸽派信号”的表态，迅速引发了交易员对宽松政策的押注。
根据CME FedWatch工具，市场目前预计美联储10月降息25个基点的概率高达98%，而12月再度降息的预期已完全被计价。这意味着，美联储可能在年内重启双降息节奏，从而进一步压低实际利率水平。
在利率下行的环境中，黄金这一“无收益资产”的机会成本显著下降。再加上美元指数在本周下滑，避险资金自然流入金市。City Index与FOREX.com的市场分析师Fawad Razaqzada指出：“黄金的涨势非常猛烈，看起来完全不打算停下来……随着贸易紧张局势再度升温，投资者有更多理由通过黄金来对冲股市的多头风险。”
事实上，从历史经验看，金价往往在两个宏观条件下表现突出：一是利率走低，二是地缘不确定性上升。而当前市场正好同时具备这两项条件。
除了货币政策层面的支撑，近期的政治风险也为黄金提供了额外燃料。美国政府关门已进入第三周，联邦部门的运转陷入停滞，多项关键经济数据的发布被迫中断，市场陷入“数据盲区”。这使得交易员在判断宏观前景时缺乏参考依据，从而提高了对避险资产的需求。
此外，近期美国与部分贸易伙伴间的摩擦再度升温。市场对全球供应链扰动的担忧，也成为推动金价短线拉升的直接因素之一。
在这样的背景下，投资者普遍认为黄金是应对“政策不确定性”的天然工具。CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall表示：“强劲的企业盈利暂时掩盖了政治风险，但市场的核心焦虑并未解除。在政策前景模糊、政府功能受限的情况下，资金自然会流向那些不依赖信用体系的资产。”
如果说宏观与政治因素为黄金提供了上涨的“宏观土壤”，那么金融创新则是点燃这轮行情的“火种”。过去两年中，黄金交易型基金（ETF）的资产规模屡创新高，成为金价上涨的重要推手。
根据世界黄金协会（WGC）的数据，仅今年第三季度，全球黄金ETF净流入资金超过260亿美元，前三季度累计流入640亿美元，创下历史纪录。这一趋势反映出一个显著特征：黄金投资正从传统的实物购买和期货交易，转向更为广泛的金融化配置。
ETF的普及极大降低了投资门槛。自2003年第一只黄金ETF推出以来，普通投资者便能像买卖股票一样持有黄金敞口。如今，黄金ETF的流动性与透明度使其成为机构与散户共同追捧的避险资产。分析人士指出，这一“金融化黄金需求”的崛起，正在改变黄金作为传统避险资产的角色定位——它不再仅仅是“危机时的避风港”，而是逐渐成为资产配置中的长期稳定项。
除了私人部门的资金流入，全球央行的购金热情同样推动了黄金需求的结构性增长。根据国际货币基金组织（IMF）数据，自2006年以来，新兴市场国家的黄金储备增加了161%，达到约1.03万吨。相比之下，在此前50年中，这一增幅仅为50%。
这一趋势反映出全球金融体系中的一个深层变化：在地缘政治紧张和金融制裁频繁的时代，越来越多国家选择通过增加黄金储备来分散外汇风险、提高资产安全性。黄金的最大优势在于它不依附于任何主权信用，不会被制裁冻结，也不依赖国际支付系统。这一特性使其成为全球央行在重塑储备结构时的关键工具。
分析人士指出，随着更多国家试图在外汇储备中加入“非主权资产”比例，黄金将继续受益于这一长期需求结构的转变。
黄金的持续上涨也在改变投资者心理结构。有市场观察人士指出，过去黄金的上涨往往伴随“恐慌买入”，而当前的走势更接近一种“结构性重配”。从养老金基金到大型主权财富基金，黄金正在被重新纳入长期配置框架。
不过，市场中也存在短期的投机成分。随着金价一再突破心理关口，部分投资者担心“错过行情”（FOMO），进一步推高了ETF和期货的交易量。Fawad Razaqzada认为：“随着金价接近5000美元大关，短期内可能会出现技术性调整，以清洗浮动筹码。但任何回调都可能吸引新的资金入场。”
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